Strike e vencimento: como ler uma option chain - opções, capítulo 3

A crença padrão é que escolher uma opção significa escolher uma direção - altista, compre uma call; baixista, compre uma put. Essa é a metade fácil. A metade difícil, e a que de fato decide se você ganha dinheiro, é escolher o strike e o vencimento. Dois traders podem estar igualmente certos sobre a direção e um lucra enquanto o outro perde o prêmio, puramente porque escolheram strikes e datas diferentes.

O capítulo 2 cobriu as quatro posições assumindo um strike fixo e um vencimento fixo. Este capítulo é sobre essas duas coordenadas: o que são, o cardápio de escolhas, as regras que governam quando e como um contrato é liquidado, e como ler a grade onde tudo isso é listado - a option chain.

Em resumo. O strike é o preço fixo ao qual a opção pode ser exercida. O vencimento é a data em que o contrato deixa de existir. Cada contrato padrão de ações nos EUA cobre 100 ações, e todos os contratos listados são padronizados e compensados pela OCC. Opções sobre ações individuais nos EUA são de estilo americano (exercíveis a qualquer momento antes do vencimento); muitas opções de índice (ex.: SPX) são de estilo europeu (apenas no vencimento) e liquidam em caixa em vez de ações.

O strike é o preço fixo de transação

O strike (ou preço de exercício) é o preço escrito no contrato ao qual você pode comprar (call) ou vender (put). Ele não muda. Uma call de $100 deixa você comprar a $100 esteja a ação a $90 ou a $150.

Para qualquer ação dada, a bolsa lista muitos strikes espaçados ao redor do preço atual - frequentemente a cada $1, $2,50 ou $5 dependendo do preço e da liquidez da ação. Então se a $AAPL for negociada a $100, você verá calls e puts a $90, $95, $100, $105, $110 e além. O strike que você escolhe em relação ao preço atual determina a "moneyness" da opção - quanto do prêmio é valor real versus pura aposta no tempo - que é o assunto do próximo capítulo.

Vencimento: weeklies, monthlies e LEAPS

O vencimento é o prazo final. Depois dele, o contrato some - liquidado ou virado pó. Opções de ações listadas vêm em três grupos aproximados por prazo.

Weeklies vencem nas sextas-feiras, semana após semana. São baratas (pouco tempo restante), mas o valor de tempo escoa rápido.
Monthlies são a série padrão, a mais antiga: vencem na terceira sexta-feira de cada mês. A maior parte do open interest cotado e a liquidez mais profunda historicamente se concentram aqui.
LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities) são opções de longo prazo, vencendo a mais de um ano. Custam muito mais em termos absolutos, mas decaem devagar, e é por isso que são usadas como proxies de ações de menor capital e horizonte mais longo.

Quanto mais distante o vencimento, mais você paga - você está comprando mais tempo para sua tese se desenrolar. O trade-off é direto: vencimento mais próximo é mais barato mas pune você mais rápido se o movimento não vier; vencimento mais distante custa mais mas compra paciência.

Padronizadas e compensadas pela OCC

Você não negocia esses contratos com uma contraparte. Opções listadas são padronizadas - multiplicador fixo de 100 ações, strikes fixos, datas de vencimento fixas - e compensadas centralmente pela Options Clearing Corporation (OCC), que se coloca entre comprador e vendedor e garante o contrato. É por isso que você pode vender uma opção que comprou a um trader completamente diferente: toda call monthly de $100 da AAPL é idêntica e fungível. Padronização mais compensação central é o que transforma opções de acordos sob medida em um mercado líquido.

O multiplicador é sempre 100. Todo contrato padrão de opção de ação nos EUA representa 100 ações. Um prêmio cotado a $3,20 é $320 por contrato; controlar 100 ações de uma ação de $50 via uma call é exposição a $5.000 de ação. A OCC padroniza isso para que o número nunca surpreenda - mas iniciantes ainda leem a tela errado. Cotação × 100 = dólares. Sempre.

Exercício americano vs europeu

Existem dois estilos de exercício, e a diferença importa para o risco de atribuição.

Opções de estilo americano podem ser exercidas a qualquer momento até e incluindo o vencimento. Opções de ações individuais nos EUA são americanas. Isso significa que se você vendeu uma, pode ser atribuído antecipadamente - em qualquer ponto antes do vencimento - mais comumente perto de datas de dividendo.
Opções de estilo europeu podem ser exercidas apenas no vencimento. Muitas opções de índice liquidadas em caixa, como as do índice S&P 500 (SPX), são europeias. Sem atribuição antecipada.

O rótulo não tem nada a ver com geografia - ambos os estilos são negociados em bolsas dos EUA. É puramente sobre quando o titular pode puxar o gatilho.

Liquidação: ações vs caixa

O que você de fato recebe quando uma opção é exercida depende da subjacente.

Opções de ações liquidam fisicamente - em ações. Exerça uma call de ação individual e 100 ações são entregues à sua conta (e o caixa debitado); exerça uma put e suas ações são vendidas ao strike. Seja atribuído numa short put e 100 ações caem na sua conta ao strike, exigindo caixa real.
Opções de índice liquidam em caixa. Não há "ações do índice S&P 500" para entregar, então o contrato paga a diferença em caixa entre o nível do índice e o strike. O SPX é o exemplo canônico.

Se você não quer acordar com 100 ações (ou devendo por elas), em geral você fecha a posição antes do vencimento negociando para sair dela - muito mais comum do que de fato exercer. A maioria das opções é fechada, não exercida.

Escolhendo strike e vencimento: os trade-offs

As duas coordenadas interagem, e toda escolha é um trade entre custo e probabilidade.

Vencimento mais próximo = mais barato, mas decaimento de tempo mais rápido. Você paga menos, mas a opção perde valor rapidamente conforme os dias acabam. Algumas sessões calmas podem apagar uma opção de prazo curto mesmo que você eventualmente esteja certo.
Strike mais fora do dinheiro = mais barato, mas menor probabilidade de pagar. Um strike longe do preço atual custa pouco porque é improvável que chegue lá. O arquétipo do bilhete de loteria - uma weekly bem OTM - é barato precisamente porque costuma virar pó.

Não há escolha universalmente "melhor"; há apenas aquela que se encaixa na sua tese, no seu horizonte de tempo e no seu dimensionamento de posição. Strikes mais próximos e datas mais longas custam mais mas são mais tolerantes. O próximo capítulo torna isso concreto ao dividir o prêmio na parte que você paga por valor real e na parte que paga por tempo.

Como ler uma option chain

A option chain é a grade que sua corretora mostra para um dado vencimento. O layout padrão:

Strikes descem pelo meio, do menor ao maior.
Calls de um lado, puts do outro - convencionalmente calls à esquerda, puts à direita.
Cada linha mostra bid (o que os compradores vão pagar) e ask (o que os vendedores querem); você compra perto do ask, vende perto do bid, e a diferença entre eles é o spread - spreads mais largos significam piores execuções e liquidez mais rala.
Volume são os contratos negociados hoje; open interest é o total de contratos em aberto. Ambos medem liquidez - números altos significam spreads mais apertados e saídas mais fáceis.

Você escolhe uma chain selecionando um vencimento (geralmente uma aba ou menu suspenso), depois varre os strikes pelo que combina com sua visão, checando o spread bid/ask e o open interest antes de se comprometer. Numa corretora como a IBKR, a chain é a rampa de lançamento de toda ordem de opções - e a disciplina de tipos de ordem do curso de ações se aplica: use ordens limitadas em spreads largos, nunca ordens a mercado em chains ralas.

O que observar ao escolher strikes e datas

O spread bid/ask. Um spread de $0,50 numa opção de $2,00 é um custo de ida e volta de 25% antes de a ação se mover um centímetro. Chains ralas taxam silenciosamente toda operação - cheque o spread primeiro.
Open interest e volume. Números baixos significam que você pode não conseguir sair a um preço justo. Liquidez é uma característica, não um detalhe.
Risco de atribuição antecipada em opções americanas. Se você está vendido numa opção de ação individual, dividendos e strikes bem dentro do dinheiro elevam as chances de ser atribuído antes do vencimento. Conheça a data ex-dividendo.
Tipo de liquidação. Ação = ações entregues; índice = caixa. Não se surpreenda com 100 ações - ou com um contrato que não pode entregar ações de jeito nenhum.
Casar prazo com tese. Uma tese de vários meses numa opção weekly é uma aposta contra o relógio. Compre tempo suficiente para o movimento que você de fato espera.

A seguir na série: Prêmio de opção: valor intrínseco vs extrínseco - o que você de fato está pagando, dividido em dois.

Veja ao vivo: explore tickers líquidos com opções em /stocks; opere a chain através de /stack/ibkr.

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